BHS模型

BHS模型

　　BHS模型是Barberis，Huang and Santos于1999年提出的，简称BHS模型 。

BSV模型、DHS模型、HS模型三个模型假设投资者在做出预测时要么是非理性的，要么只能利用所有可行信息的子集。投资者所出现的偏差基本可以归纳为一类，即，直觉偏差（heuristic bias）。heuristic 的字典定义是人们自行解决问题的过程，通常采用试错的方法。(process by which people find things out for themselves， usually by trial and error)。试错的方法通常导致人们形成一些经验规则，但是，这个过程常常导致其他错误。行为心理学的一个巨大贡献是识别出这些经验规则的原理以及与它们联系的系统性错误。这些经验规则自身被称为直觉。

　　投资者在投资决策中不仅存在直觉偏差，而且存在景框依赖偏差(frame dependence bias)。后者正是BHS 模型的基本假设。它从传统的基于消费的模型出发，结合了行为心理学关于景框依赖的研究成果：Kahneman and Tversky(1979)提出的“前景理论（prospect theory）”以及Thaler and Johnson(1990)提出的“前期结果影响（influence of prior outcomes）”理论。前景理论指投资者的效应不仅决定于财富水平，而且决定于财富变化，财富损失给投资者带来的痛苦比等量财富盈利给投资者带来的幸福大（约为2.25 倍）。前期结果影响是指，投资的前期结果对风险选择的具有影响。投资者从损失或盈利中获得的效用依赖于前期结果。例如，前期盈利可以缓冲后期损失造成的痛苦。这个模型非常贴切地解释了过度波动（反应过度和反应不足）以及“股权之迷”。